펌텍코리아는 주로 화장품 용기를 제조하는 회사로 최근 명동을 지나가는 일이 있었는데 외국인 관광객들의 수가 과거보다 늘어난 것을 느낄 수 있었습니다. 화장품 섹터의 매출 증가가 예상되는바 특정 브랜드보다는 공급체인상 수혜를 받을 수 있는 펌텍코리아 주가 분석을 해보고 적정한 주가를 찾아보도록 하겠습니다.
목차
1. 펌텍코리아는 어떤 회사인가?
2. 펌텍코리아의 재무현황
3. 펌텍코리아의 미래가치
4. 결론
1. 펌텍코리아는 어떤 회사인가?
펌텍코리아는 현재 화장품 용기를 전문으로 펌프 및 용기류, 튜브류, 콤팩트류, 스포이드류, 스틱류 등의 용기를 제조판매하고 있으며, 화장품 외 생활용품 용기로 포트폴리오를 확대하고 있습니다.
펌텍코리아의 주요 제품 및 매출현황 [23년 3분기 누계]
회사의 매출의 주요 품목은 화장품 용기입니다. 95.5% 비중으로 회사 매출에 압도적인 비중을 차지하고 있습니다.
| 품목 | 매출액(백만원) | 매출비율 | 사용 용도와 기능, 특징 등 |
| 화장품 용기 외 | 202,185 | 95.5% | 화장품을 보관하는 포장재로써, 내용물을 보호하는 가장 기본적인 기능뿐만 아니라 제품의 전체적인 형상을 결정하는 중요한 역할을 하고 있습니다. |
| 건강기능식품 외 | 9,578 | 4.5% | 건강기능식품이란 인체에 유용한 기능성을 가진 원료나 성분을 사용하여 제조한 식품을 말합니다. 특히, 인체의 구조 및 기능에 대하여 영양소를 조절하거나 생리학적 작용 등과 같은 보건 용도에 유용한 효과를 얻는 기능성을 갖추고 있는 식품입니다. |
펌텍코리아 제품 제조방식 및 생산가동율
플라스틱 용기 제조는 크게 금형, 사출, 후가공, 조립공정을 거쳐 생산되며 펌텍코리아는 안정적인 제조, 관리를 위해 사출품을 종속회사(부국티엔씨)를 포함한 협력업체로부터 전량 구매하여 용기를 제조하고 있습니다. 또한 화장품 용기 산업은 제품 라이프사이클이 짧고, 단납기 형태 수주로 고객으로부터 통상적으로 공급일로부터 수일 ~ 3개월 전에 수주를 받아 제품을 공급하고 있습니다.
가동률 21년 66%에서 23년 3분기 누계 73%로 생산가동률이 증가하고 추세로 개당 원가가 낮아짐을 추측할 수 있고 이익 개선 요소로 볼 수 있습니다.
| 품목 | 구분(수량/%) | 2023년 3분기 누계 | 2022년 | 2021년 |
| 화장품용기 외 | 생산능력 | 465 | 609 | 600 |
| 생산실적 | 341 | 398 | 396 | |
| 가 동 율 | 73.4% | 65.3% | 66.0% |
펌텍코리아의 경쟁력과 유의할 점
- R&D 경쟁력: 펌텍코리아는 국내외 최초로 에어리스 콤팩트, 선스틱, 에코페이퍼 튜브 등의 제품을 개발하며 화장품 용기 시장을 선도하고 있습니다.
- 고마진 수익구조: 제조기업임에도 불구하고 꾸준히 10%대 영업이익률을 거두고 있습니다.
- 시장점유율 증가: 펌텍코리아는 시장점유율이 지속해서 높아지고 있습니다.('18년 : 22%, '22년 : 26%)
- 경쟁사 매각으로 인한 수주 확대: 경쟁사 매각으로 인해 해외 대형 고객사의 수주 확대 움직임이 포착되고 있습니다.
- 시장 변동성: 화장품 용기는 고객사의 필요가 반영된 주문 제작 제품으로, 전방산업인 화장품 산업의 변화에 크게 영향을 받습니다.
가치투자 펀드의 펌텍코리아 주식 매입
최근 VIP자산운용은 지난달 29일, 화장품 용기 업체 펌텍코리아 지분도 5.67%에서 7.71%로 늘렸다고 공시했습니다.
2. 펌텍코리아의 재무현황
매출 및 영업이익, 효율성지표 현황
연도별 트렌드를 보면 매출, 영업이익은 꾸준한 상승을 해온 것을 볼 수 있습니다. 하지만 ROA, ROE 같은 효율성 지표는 하향 안정화 되어 ROA는 9% 수준, ROE는 12% 수준으로 컨센서스가 되어있습니다.
투자자본수익률 및 오더어닝
투자자본수익률(ROIC)은 17% 수준으로 높은 편이고 오더어닝은 꾸준히 투자가 일어나 현금흐름이 (-)가 되었다가 최근 22년에 (+) 전환된 것을 볼 수 있습니다. 투자가 꾸준히 이루어졌고 시간이 조금 지나면 감가상각비가 완전 상각이 되면 이익이 크게 늘어날 것으로 예상될 수 있습니다. 상당히 긍정적 신호로 볼 수 있겠습니다.
유형자산, 무형자산, 상각비용
무형자산의 증가가 눈에 보입니다. 더 확인을 해봐야겠지만 연구개발비가 무형자산으로 된 것이라면 상각으로 인한 이익감소가 예상될 수 있습니다.
자기 자본 구성비율, 부채비율
이익잉여금의 증가로 인한 자기 자본구성비율의 감소는 이상적이며 부채비율 또한 25% 수준으로 양호합니다.
이자보상배율도 높은 수준으로 벌어들이는 돈으로 충분히 이자 비용이 상쇄가 가능합니다.
현금전환일수
현금전환일수의 증가가 보입니다. 재고자산의 증가로 인한 상승으로 보이는데 최근 몇 년 사이에 2배 이상의 증가가 좋지 않게 보입니다.
3. 펌텍코리아 주가 미래가치?
24년 2월 24일 기준으로 펌텍코리아의 시가총액은 3,230억입니다. 보수적 가정으로 주가 추정을 해보도록 하겠습니다.
펌텍코리아의 미래가치를 위한 가정
- 23년 예상 순이익 : 300억 원(23년 에프엔가이드 추정치)
- 성장률 : 10% (23년 예상 ROE 12% 정도이나 보수적으로 10% 가정)
- 요구수익률 : 10%
- 영구성장률 : 2%
- 성장률 N 년 성장(1년, 2년) 이후는 요구수익률 및 영구성장률을 반영
2년 성장을 반영
2년 성장을 반영했을 때 4,350억원
| 년도 | 23 | 24 | 25 | CV | 시가총액 |
| 이익 | 300 | 330 | 363 | 4,537.5 | |
| 현재가치 | 300 | 300 | 300 | 3,750 | 4,350 |
1년 성장을 반영
1년 성장을 반영했을 때 4,050억원
| 년도 | 23 | 24 | CV | 시가총액 |
| 이익 | 300 | 330 | 4,125 | |
| 현재가치 | 300 | 300 | 3,750 | 4,050 |
4. 결론
최소 요구수익률 수준의 성장을 반영해도 시가 총액은 4,000억 원으로 현재 주가 3,230억 대비하여 25% 업사이드가 존재하는 것으로 보입니다. 괜히 VIP 자산운용이 지분을 매입한 것이 아니라고 판단됩니다. 하지만 재고 자산의 증가와 무형자산의 증가는 이익의 감소요인으로 위 가치평가의 적정한 수준으로 할인이 들어가야 할 것 같습니다. 이러면 업사이드가 25% 이하로 Risk 대비하여 안전마진은 있으나 여유가 있지는 않을 것 같습니다.
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