트루엔 주가 적정한가? (24.02.18)

트루엔 주가 적정성은 최근 1년 30% 이상 하락한 주가 상황을 근거로 적정한 진입시점을 고려할 만하기 때문에 기업 가치평가를 해보려고 합니다. 트루엔은 AI 테마를 타고 있는 종목으로 IP카메라, IoT기기 등을 제작/판매하는 기업입니다.

목차
1. 트루엔은 무엇을 하는 기업인가?
2. 트루엔은 돈을 잘 벌고 있는가?
3. 트루엔 주가의 미래 기업가치는?
4. 결론

1. 트루엔은 무엇을 하는 기업인가?

주요 사업은 IP 카메라 사업으로 과거 기준으로 설명하면 CCTV 업체입니다. IP 카메라가 전체 매출의 80% 이상을 점유하고 있으며 해외 업체와 AI용 카메라 칩을 공동 개발을 하고 있고 이를 토대로 해외 진출을 준비하고 있습니다.

사업현황

- 디지털 영상감시시스템 사업 (Main 사업)

Main 사업으로 IP 카메라를 생산하고 있으며 2018년부터 Zoom Block에 자동차 번호판 인식,

객체 인식 및 추적, 돌발상황감지 등의 AI 기반의 영상 분석 기능을 기본적으로 탑재하고 있습니다.

- IoT 사업 : 스마트 홈을 위한 IoT 기기로는 스마트 카메라, 스마트 도어벨, 스마트 플러그, 스마트 리모컨

- 영상스트리밍설루션 : Video Encoder, Video Decoder

2. 트루엔은 돈을 잘 벌고 있는가?

주요 매출 품목은 IP 카메라이고, 국내 매출이 대부분 인 것이 확인 가능합니다. 사업 성장성이 국내로 제한되어 있는 것으로 보입니다. 해외 매출에 대한 성장성이 트루엔 주가 적정가치의 핵심이 될 것 같습니다

매출현황

- 제품별 매출현황

Main 품목은 IP카메라인 것을 확인할 수 있습니다.

제 품	주요상표	23년 3분기(천원)	제품설명
IP 카메라	TRUEN (OEM/ODM)	27,417,421 (83.42%)	- 고화질 주야간 영상감시장치 - 고배율/고해상도, 객체 인식 기능 - 방범, 어린이 보호, 주/정차 외
영상스트리밍솔루션	TRUEN	2,648,765 (8.06%)	- Video Encoder, Video Decoder
IoT 기기	EGLOO	2,367,684 (7.20%)	- 홈 카메라, 비디오 도어벨, 클라우드서비스 - 스마트 플러그, 스마트 리모컨
기타		432,641 (1.32%)	- 서비스 및 상품 등
합계		32,866,511 (100%)

- 내수/수출별 매출현황

매출의 90% 이상이 내수 매출인 것을 확인할 수 있습니다.

품 목		23년 3분기	22년	21년
IP카메라	수출	928	1,757	980
	내수	26,489	30,062	28,740
	소계	27,417	31,820	29,720
합계	수출	3,136	4,316	4,227
	내수	29,731	34,516	31,753
	합계	32,867	38,832	35,980

가동률 및 생산 능력

트루엔은 주문생산방식으로 제품을 생산하고 있는 중으로 21년 100%가 넘는 가동률이 23년에는 80%로 감소했습니다.

이는 고객의 수주 건 수가 감소하여 가동률이 감소했을 것이라고 추측해 볼 수 있습니다.

- 가동률

구분	23년 3분기 누계	22년	21년
IP 카메라	84%	97%	105%
영상스트리밍	79%	102%	131%
IoT 기기	86%	98%	109%

- 생산능력

구분	23년 3분기 누계	22년	21년
IP 카메라	56,561	71,000	70,814
영상스트리밍	3,400	5,000	4,224
IoT 기기	23,211	50,000	31,680

재무제표 항목

매출액은 21년 360억 원에서 23년 472억 원으로 증가하였지만 생산가동률은 21년 105%에서 23년 84%로 감소하였습니다. 하지만 생산능력은 21년 ~ 23년까지 크게 늘어나지 않았습니다. 수주 건수 감소에 따라 생산 가동률은 감소했지만 매출이 늘어난 것을 보면 개당 판가가 상승했음을 알 수 있습니다. 수주가 감소함에도 회사는 판가 상승을 통해 이익 방어를 잘한 것으로 판단됩니다.

- 별도 재무제표(단위 :억 원, %)

IFRS(별도)	20년	21년	22년	23년 예상
매출액	330	360	388	472
영업이익	92	98	90	114
영업이익(발표기준)	92	98	90	114
당기순이익	81	85	76	110
부채비율	14.63	12.8	7.8
유보율	3,983.07	4,999.34	5,966.07
영업이익률	28	27.29	23.2
순이익률	24.47	23.68	19.66
ROA	22.85	19.39	14.74
ROE	26.29	22.03	16.23
EPS(원)	959	1,011	906	1,002
BPS(원)	4,083	5,099	6,066

3. 트루엔 주가의 미래 기업 가치는?

트루엔 현재 24년 2월 16일 기준으로 시가총액 1,288억 원입니다. 현재 시가 총액에 보수적 가정을 고려한 가치평가를 해보도록 하겠습니다.

해외업체와 공동개발

트루엔 주가의 성장성은 해외 매출의 성장성과 강한 상관관계가 있습니다. 현재 트루엔은 이스라엘 SoC 기업인 '헤일로'와 공동개발로 AI용 카메라 칩 개발을 하고 있으며 이 제품을 통해 낮은 가격에 칩을 공급받고 높은 판매 가격대의 AI 카메라 시장에 진출을 준비 중입니다.

트루엔 주가 추정을 위한 가정

23년 예상 순이익 : 110억원 (23년 예상 당기순이익)
성장율 : 12% (보수적 추정, AI 카메라 개발 가능성은 제외)
요구수익율 : 10%
영구성장율 : 2%
2번의 성장율을 N년 (2년, 4년)동안 성장한 다음 그 이후에는 영구성장율을 반영한 성장을 가정

성장기간 4년 반영

성장기간 4년의 시가 총액은 1,938억 원으로 현재 시가총액 1,288억 원과 비교하여 50% 업사이드가 있음

년도	23	24	25	26	27	CV	시가총액
이익	110	123	138	155	173	2,164
현재가치	110	112	114	116	118	1,478	1,938

성장기간 2년 반영

성장기간 2년의 시가 총액은 1,651억 원으로 현재 시가총액 1,288억 원과 비교하여 28% 업사이드가 있음

년도	23	24	25	CV	시가총액
이익	110	123	138	1,725
현재가치	110	112	114	1,425	1,651

4. 결론

현재 트루엔은 판가 인상을 통한 수주 감소분을 상쇄하여 이익을 방어하는 등으로 회사를 잘 운영하고 있는 것으로 판단됩니다. 해외업체와의 AI 카메라 칩 개발을 통해 해외진출 준비도 하고 있고 위 가치평가 결과로도 어느 정도 안전마진이 있는 것으로 사료됩니다. 트루젠 주가는 저평가 영역에 있다고 볼 수 있을 것 같습니다.